港陆证券华尔街到陆家嘴精选丨纳斯达克中国金龙指数收涨；鲍威尔周五的讲话或影响降息预期；黄仁勋再减持英伟达；网安股派拓网络财报如何？

① 中国ADR指数今年涨超20% 主要得益于科技股强劲、政策支持及外资流入港陆证券

隔夜美股三大指数几乎平收，纳斯达克金龙中国指数收涨0.2%。热门中概股中，迅雷涨超36%，金山云涨超5%，哔哩哔哩涨超2%，小鹏、网易、蔚来涨超1%。今年以来，纽约梅隆银行中国ADR指数表现强劲，年初至今升幅超过20%，主要得益于科技股的强劲表现、政策支持以及外资的流入。

星展银行邓志坚：标普500指数在过去1年升16%，但是全球投资者一直在担忧美国经济“软着陆”，甚至衰退。投资者即使不离开美股，但已经开始在全球寻找分散风险的资产。中概股无疑是其中一个重要方向。因为中国经济正在稳健复苏，而且中国企业盈利保持增长，沪深300的3年盈利复合年增长率达12%，与标普一致，但在美国上市的中国ADR平均高达16%。中国ADR似乎对美股投资者更有吸引力。中国ADR市盈率约为19倍，略高于沪深300的17倍，但远低于标普500的27倍。3年PEG，中国ADR仅有0.7，标普500则高达1.7。中国ADR的强势既有基本面支持，又有资金推动。较为大的风险则是美国的政策会否要求中国ADR退市。

东北证券首席投资顾问郭峰：中概股表现得益于整体估值优势和新经济看好趋势，中国资产重估进行时。

② 市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔讲话或影响降息预期

美联储主席鲍威尔将于本周五在杰克逊霍尔年会上发表讲话，这对美国国债市场至关重要。债券交易员大举押注美联储将在下个月降息25个基点，并预计年底前至少还会再降息一次。尽管就业市场疲软为降息提供了理由，但通胀数据的意外火热让一些经济学家持谨慎态度。目前，投资者预计鲍威尔会避免颠覆市场对降息的预期，但可能提醒市场9月17日的政策决定将取决于会议前的数据报告港陆证券，以确认劳动力市场正在降温和通胀受到控制。市场将密切关注9月5日公布的美国8月就业数据，以判断是否为降息铺平道路。

星展银行邓志坚：这次年会主题是“转型中的劳动力市场：人口、生产力、宏观经济政策”。从最近的就业数据看，美国企业提供的新工作岗位已经明显放缓；失业率基本站稳在4%以上，并逐渐提升；而且职位空缺率持续下跌，意味着企业已经不再提供更多职位。美国经济疲软，加上美国债务创新高，利息支出创新高，推升美联储重启降息周期。利率期货市场预示今年降息2次，明年3次。这对全球投资级别债券有利，短期内可能成熟市场国债率先受惠，但随着需求上升而收益率下跌，下一个更具吸引力的就是成熟市场投资级别的企业债。

东北证券首席投资顾问郭峰：美联储降息预期临近，A股外部环境进一步改善。

③ 黄仁勋两日减持15万股英伟达股票套现2710万美元

英伟达CEO黄仁勋在8月14-15日通过八笔交易卖出15万股股票，对英伟达套现2710万美元。

星展银行邓志坚：黄仁勋早在今年3月就依据10b5-1规则披露抛售600万股英伟达股票的计划。其实这个份额的股权仅仅占其个人和家族信托合共持股的0.7%左右。所以其抛售不应被视为对行业和英伟达发展的不乐观，也不影响其在英伟达中的领导地位。该笔抛售的主要目的港陆证券，估计只是黄仁勋希望在近期高位锁定收益。

东北证券首席投资顾问郭峰：AI带动产业链需求增长，国内叠加自主可控要求，A股半导体板块仍可看好。

④ 派拓网络业绩指引优秀盘后股价上涨

派拓网络（Palo Alto Networks）第四财季营收25亿美元；下一代安全ARR为56亿美元，略高于预期的55.5亿美元。公司预计2026财年营收104.8亿-105.3亿美元，高于预期，预计下一代安全ARR为70亿-71亿美元。展望当季方面，公司预计2026财年第一财季营收24.5亿-24.7亿美元，高于预期；预计下一代安全ARR为58.2亿-58.4亿美元。

星展银行邓志坚：派拓网络上季财报营收同比增长16%，盈利同比减少30%，主要源于资产减值和成本上升，但好于预期。2025年派拓网络的盈利增长将进入稳定期，未来3年的复合年化增长率达14%。如果从财务上看，盈利增长最大的阻力就是收购合并的成本。派拓网络预计将以200亿美元全面收购CyberArk（预期2026年内完成），现金部分仅占10%。CyberArk在全球身份安全管理市场的占比4%，位列微软、OKTA、甲骨文排名之后。随着人工智能发展，身份安全管理的需求更大，虽然CyberArk排名第四，但其对特权访问管理处于领先地位，可以帮助派拓网络接触更多大型企业。此外，谷歌以320亿高价收购Wiz，可见网络安全竞争非常激烈。

东北证券首席投资顾问郭峰：AI依然是科技板块核心赛道，仍是下半年的投资主线。

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