中金宸大大摩：房贷政策进一步放宽助力地产板块优质国企有望受益推荐华润置地等

　　大摩发布研报称中金宸大，房贷利率下调符合该行及市场预期，但鉴于贸易关税压力的影响，房屋销售的提振作用可能需要谨慎评估。大摩表示，维持行业谨慎态度，建议采取防御性策略，选择具有良好发展前景的优质国企。

　　具体推荐：一是消费受益股，如华润置地（CRLand）和华润万象生活（CR Mixc）；二是高股息率股，如建发国际投资集团（C&D）和绿城管理控股（GreentownManagement）。

　　华润置地（01109）：预计2025年每股净资产价值（NAV）为47.96港元，其中包括17.40港元的开发物业（现金流折现法，加权平均资本成本9.0%）、32.72港元的投资物业（资本化率6-9%）以及2.25港元的净债务。根据开发商评分卡（包括土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率）中金宸大，该行对其给予30%的折让。在该行覆盖的公司中，通常使用25-55%的折让幅度。

　　华润万象生活（01209）：基于20倍2026年预期市盈率（P/E）进行估值。目标市盈率来自行业评分卡，该评分卡基于七个指标：总建筑面积（GFA）增长前景、母公司开发商实力、财务状况和现金流、收入质量、服务质量、盈利能力和激励机制。公司得分越高，给予的目标市盈率倍数越高。

　　建发国际集团（01908）：预计2025年每股NAV为32.55港元，其中包括31.69港元的开发物业（现金流折现法，加权平均资本成本9.6%）、1.01港元的其他业务价值以及0.15港元的净债务。根据该行的开发商评分卡（土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率），该行对其给予40%的折让。在大摩覆盖的公司中，折让幅度通常在25-55%之间。

　　绿城管理控股（09979）：基本情形下，对预估的2025年每股收益（EPS）应用9倍的目标市盈率。大摩的目标市盈率倍数来自三组可比公司：一是房地产开发商和管理商；二是其他上市房地产项目管理公司，如中原建业（CentralChinaManagement）；三是建筑咨询公司。这些均基于对房地产行业覆盖公司的预估。